هل الصكوك حلال؟ ما يتفق عليه العلماء، وأين يختلفون، وكيف تقرأ الرأي الشرعي

ما يتفق عليه الجميع

عبر المذاهب الحنفي والمالكي والشافعي والحنبلي وفي الفقه الجعفري، تشكل ثلاث قواعد كل صك:

• لا ربا. لا يجوز أن يدرّ القرض عائداً. فلا يمكن أن يكون الصك قرضاً في ثوب شهادة؛ بل يجب أن يكون ملكية لشيء.
• لا غرر. يجب أن تكون العقود واضحة فيما يُباع، وبكم، ومتى. والشروط الغامضة أو المعلقة تبطل البيع.
• محل مباح. يجب أن يكون الأصل واستخدامه مشروعين. فلا يمكن أن يكون الأصل الأساسي فندقاً يقدم الكحول كنشاط جوهري، أو محفظة قروض بنك تقليدي، أو مصنع أسلحة.

يحوّل المعيار الشرعي رقم 17 الصادر عن أيوفي تلك القواعد إلى تعريف: شهادات متساوية القيمة تمثل ملكية شائعة في أصول عينية أو منافع أو خدمات أو موجودات مشاريع محددة. إذا طابق الصك ذلك التعريف فعلاً، قبله العلماء عبر التقاليد المختلفة. وتبدأ المشكلة حين تكون المطابقة شكلية.

الخلاف 1: وعد إعادة الشراء (من 2007 إلى 2008)

تأتي معظم الصكوك مع تعهد شراء: يعد المنشئ بإعادة شراء الأصل عند الاستحقاق، أو إذا ساءت الأمور. إذا كان ذلك السعر مثبتاً بالقيمة الاسمية، فرأس مال المستثمر مضمون. في هيكل الإجارة يُحتمل ذلك، لأن المؤجر يستطيع أن يتفق اليوم على السعر الذي سيبيع به غداً. أما في هيكل الشراكة (المضاربة أو المشاركة) فهو مشكلة: يجب أن يتقاسم الشركاء الخسائر، فالشريك المضمون رأس ماله ليس شريكاً حقاً. بل مُقرض.

في أواخر 2007 قال الشيخ محمد تقي العثماني، رئيس الهيئة الشرعية لأيوفي، علناً إن حصة كبيرة من الصكوك القائمة، ذكرت الصحافة أنها نحو 85%، تستخدم مثل هذه البنود وبالتالي قاصرة. وانتقدت صحيفة الشرق الأوسط التصريح حينها لعدم تحديده ما إذا كانت النسبة تنطبق على هيكل واحد أم على السوق كلها، ولا تزال النسبة محل جدل. ثم أصدرت هيئة أيوفي قراراً في فبراير 2008 يؤكد أن الصكوك يجب أن تمثل ملكية حقيقية، وأن تعهدات إعادة الشراء بسعر ثابت من المدير في الصكوك القائمة على الملكية غير جائزة. وتراجع الإصدار الدولي بحدة في 2008، جزئياً لهذا السبب وجزئياً بسبب الأزمة المالية العالمية.

النتيجة العملية: استمرت هياكل الإجارة والوكالة ذات إعادة الشراء الثابتة؛ واختفت هياكل الشراكة ذات رأس المال المضمون إلى حد كبير من الإصدارات الجديدة. إن كنت تنظر في صك مضاربة أو مشاركة، فاقرأ تعهد الشراء أولاً.

الخلاف 2: قائمة على الأصول مقابل مدعومة بالأصول

يكون الصك مدعوماً بالأصول إذا بيع الأصل فعلاً إلى الحملة، بحيث يملكونه عند التعثر ويستطيعون بيعه. ويكون قائماً على الأصول إذا كانت للحملة مصلحة انتفاعية بينما يحتفظ المنشئ بالملكية القانونية، وتكون حماية الحملة الحقيقية هي وعد المنشئ. ومعظم الصكوك قائمة على الأصول.

يرى بعض العلماء أن الهياكل القائمة على الأصول تستوفي الملكية في ظاهرها لا في جوهرها، إذ تتبع مخاطر الحامل وعوائده ائتمان المنشئ لا الأصل. ويقبلها آخرون تطبيقاً مشروعاً للبيع والوعد. وخلف كل موقف علماء جادون. أما ما لا يُقبل فهو تسمية صك قائم على الأصول «مدعوماً بالأصول» في مواد التسويق، وتراقب الجهات التنظيمية في الخليج وماليزيا هذه اللغة الآن.

الخلاف 3: تداول الدين

يمثل صك المرابحة ذمة مدينة: مال مستحق بعد بيع بثمن مؤجل. ويعد معظم علماء الخليج بيع الذمة بأقل من قيمتها الاسمية ربا، ولذلك تُحتفظ صكوك المرابحة هناك حتى الاستحقاق ولا تُتداول. أما المجلس الاستشاري الشرعي في ماليزيا فقد اتخذ تاريخياً موقفاً أكثر تساهلاً تجاه تداول الدين بسعر تفاوضي، ولهذا تضم الأسواق الثانوية الماليزية أدوات لا تُتداول في الرياض. وكلا الموقفين مُعلَّل وموثَّق؛ والنقطة المهمة للمستثمر هي أن «قابلية التداول» تعتمد على مكانك وعلى الحكم الذي تتبعه.

كيف ينظّم التقليدان الرئيسيان المسألة؟

يصل التقليدان إلى مواقفهما عبر مؤسسات مختلفة وسلاسل سلطة مختلفة. وكلاهما يعد الصكوك جائزة من حيث المبدأ، وكلاهما يرفض الهياكل التي تؤول إلى قروض مقنَّعة، وكلاهما يضع الكلمة الأخيرة بيد علماء بشر مؤهلين لا بيد المُصدرين أو البرمجيات.

ما تعلّمنا إياه لحظة دانة غاز

في 2017 توقفت دانة غاز، وهي شركة إماراتية، عن سداد صكوك المضاربة البالغة 700 مليون دولار أمريكي، ودفعت بأن الهيكل أصبح غير مشروع بموجب القانون الإماراتي لأن ممارسات التمويل الإسلامي تطورت منذ الإصدار. وخشي المستثمرون أن يستخدم أي مُصدر الحجة نفسها للتنصل. ورفضت المحكمة العليا الإنجليزية طعن الشركة في تعهد الشراء في نوفمبر 2017، وسارت المحاكم الإماراتية في مسار موازٍ، وأُغلقت إعادة هيكلة توافقية في 2018.

درسان لسؤال «هل هو حلال»:

1. يُقيَّم التوافق الشرعي عند الإصدار، وفق معيار مسمى، بواسطة علماء مسمين. والتغير اللاحق في الرأي الفقهي لا يفسخ العقد تلقائياً، ولن تعامله المحاكم كما لو فعل.
2. المستندات تنص على ذلك صراحةً الآن. تتضمن صكوك ما بعد 2017 عادةً تعهداً من المُصدر بعدم الطعن في صحة الأداة لأسباب شرعية. وهذا حل قانوني لنزاع ديني، ومن المفيد أن تعرف أنه موجود.

كيف تقرأ البيان الشرعي للصك؟

يأتي كل صك عام مع رأي شرعي، عادةً في بضع صفحات داخل نشرة الإصدار. إليك ما تبحث عنه.

1. من وقّعه. علماء مسمون، ومؤسستهم، وهل هم هيئة المُصدر نفسه أم هيئة مستقلة. وعبارة «معتمد من مستشارينا الشرعيين» من دون أسماء إشارة ضعيفة.
2. أي معيار يطبّق. المعيار الشرعي رقم 17 لأيوفي، أو قرارات مجلس وطني، أو منهجية الهيئة الخاصة. وهذا يخبرك بقواعد من تعتمد عليها.
3. ما الأصل وما حصة الأصول العينية في المحفظة. ابحث عن حد أدنى معلن (الأغلبية عادةً) ووعد بالحفاظ عليه.
4. كيف يُسعَّر تعهد الشراء. القيمة الاسمية في إجارة: شائعة ومقبولة على نطاق واسع. القيمة الاسمية في شراكة: مشكلة 2008.
5. هل المراقبة موعودة. تدقيق شرعي سنوي، والإبلاغ عن المخالفات، وما يحدث إذا أصبح استخدام الأصل غير مباح. والصمت هنا ثغرة.
6. هل الرأي منشور كاملاً. ملخص من فقرة واحدة ليس رأياً.

إذا أخبرك منتج يوماً بأن خوارزمية «أكدت» أن صكاً حلال، فطبّق قائمة التحقق نفسها على الخوارزمية: قواعد من طبّقت، ومن وقّع، ومن المسؤول. أفتت دار الإفتاء المصرية بأنه لا يجوز الاعتماد على البرمجيات في إصدار الفتوى؛ والمنطق نفسه يشمل ختم الحلال المؤتمت. وتبيّن صفحتنا عن وكلاء الذكاء الاصطناعي في التمويل الإسلامي ما يجوز للأتمتة فعله وما لا يجوز.

خلاصة صريحة

• الصكوك فئة أدوات مشروعة ومعتمدة من العلماء في الممارستين السنية والشيعية.
• تخفق صكوك بعينها، والأسباب المعتادة معروفة: رأس المال المضمون في الشراكات، والمحافظ المثقلة بالديون، والاستخدام غير المباح، والتسميات المضللة.
• جودة الرأي الشرعي هي المنتج الذي تشتريه بقدر ما تشتري العائد.
• لا شيء من هذا يجعل الصك استثماراً جيداً. فذلك سؤال منفصل، مغطى في كيف تستثمر في الصكوك.